选股理由：业绩快速增长+产能迅速扩张
证券代码：605007 评级：A
本文分为六部分：一、业务与行业；二、公司治理；三、财务分析；四、核心竞争力及投资逻辑；五、盈利预测及估值；六、投资观点
数据截止日期：2020年9月30日 单位：亿元
成立日期：2008年；所在地：浙江衢州
一、主营业务与行业分析
主营业务
特种纸的研发、生产和销售
业务占比
食品包装纸56.88%、格拉辛纸35.2%、描图纸2.3%、转移印花纸3.01%、其他2.6%；出口11.12%；
产品及用途
截至2020 年6 月末，公司已经建成6 条原纸生产线并形成了年产近55 万吨原纸的生产能力。
1、食品包装纸：可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，具有防水、防油、高强度、高松厚度的特点。
2、格拉辛纸：具有强度和透光度好、质地均匀致密、平滑度和光泽度高、伸缩率小、抗油性好等特点，常用于生产酒水、医药、零售等行业包装标签和物流标签。
3、描图纸：具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，最初用于工程制图、晒图，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。
上下游
上游采购木浆、电力等，下游应用至纸杯、餐盒、面碗、标签、吊牌、包装等；
主要客户
杭州顶正包材16.85%、艾利丹尼森（采购格拉辛纸、描图纸）10.42%，冠豪高新4.47%、统奕包装4.05%、安庆市三环康泰纸塑3.86%，前五名客户销售占比39.66%
行业地位
国内特种用纸龙头
竞争对手
国外：Ahlstrom（奥斯龙公司）、Arjowiggins（阿尔诺维根斯）、Schweitzer-Mauduit（施伟策·摩迪集团）、Oji（王子控股）、International paper（国际纸业）、UPM（芬欧汇川）等；
国内：太阳纸业、宜宾纸业、仙鹤股份、民丰特纸、宁波中华等；
行业核心要素
1、产能及性能指标；
2、客户稳定性；
行业发展趋势
1、市场需求稳定增长：随着产业产能逐步向亚洲转移，我国特种纸市场得到迅速发展，特种纸产量从2008年的140万吨，增长至2018年的695万吨，年复合增长率达17.37%，增速显著高于同期我国纸及纸板产量的增长率2.74%。
2、行业集中度提升：目前专业化特种纸生产企业和大型造纸企业的特种纸分支共存竞争的局面，均具有较强的资金实力和规模化的产能，未来小企业逐步淘汰已成趋势；
其他重要事项
公司预计2020年营收26.35亿元，同比增长10.92%，净利润3.46亿元，同比增长73.44%；增长原因：1、原材料木浆市场价格低位运行，整体毛利率提升；2、子公司江西五星纸业年产5万吨转移印花纸于2020年4月份投产并实现销售，年产15万吨格拉辛纸2020年稳定运行，规模效益逐渐开始显现。
简评
1、公司主营业务为特种纸的生产，下游应用包括方便面盒、日常用纸碗、纸杯，也包括商品标签（如玻璃瓶外贴纸）、服装吊牌等领域，前三样是最主要的用途，因为产品性能与日常书写用纸不同，算是小众市场；
2、目前行业竞争对手包括专业生产特种纸的，也包括大型造纸厂顺带生产特种纸的，根本原因还是因为技术门槛不高，属于资本密集型产业。全球主要的玩家仍然以海外竞争对手为主，国内特种纸领域公司基本是龙头企业，太阳纸业也顺带做一些，但是体量不算大；
3、特种纸上游是木浆，主要是进口，因此受到木浆和汇率的影响较大，木浆价格下跌、人民币升值有利于公司毛利率的提升，下游产业基本与居民消费息息相关，因此特种纸也是强经济周期产业，在经济复苏期会有较好的表现；
4、公司2020年营收增长较为平缓，但是净利润增长超七成，主要还是因为人民币升值的同时木浆价格下跌，未来仍有较大的不确定性。从中期的角度来看，公司未来的成长逻辑包括产能的提升、产品的国产化、行业集中度提升带来的盈利改善。
二、公司治理
大股东
持股比例为77.52%；股权质押率：0%
管理层
年龄：38-58岁，高管及员工持股：0
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